上海证券有限义务公司袁家岗,王慧林近期对乖宝宠物301498）举行考虑并宣告了考虑陈说《2024年年报及2025年一季报点评：自有品牌稳步生长，红利才略络续优化》，赐与乖宝宠物买入评级。

　　4月21日，公司宣告2024年年报及2025年一季报。2024年公司竣工业务总收入52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非归母净利润6.00亿元，同比+42.08%。2025年一季度竣工业务总收入14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.20%。

　　自有品牌构造络续深化，2024年竣工多维度打破生长。2024年公司营收竣工稳步伸长，主粮和零食分裂竣工营收26.90、24.84亿元，同比伸长28.88%/14.66%，此中自有品牌生意收入35.45亿元，同比伸长29.14%。2024年此后，公司主动完满产物构造，一方面安稳重点品牌麦富迪，品牌连任5年天猫归纳排名第一，2024年得到AAA级(世界级)出名招牌品牌授牌，更以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食物十大品牌》榜首；另一方面公司络续构造高端宠食商场，对弗列加特举行品牌2.0升级，同时推出第三个自有品牌“汪臻醇”，增添了国内品牌犬粮商场超高端范畴的空缺。咱们以为，25年公司主粮体量希望再上新台阶。

　　直销渠道布局优化，线上范围络续攀升。公司近年来紧抓渠道改变盈利，深度联袂主流与直播电商平台，竣工线上生意的发作式伸长，品牌归纳排名衔接多年位列多家电商平台第一。2024年，公司通过线%，占主业务务收入比重为37.72%。咱们估计跟着公司自有品牌的不停生长，另日直销占比希望稳步提拔，并进一步策动公司营收稳步伸长。

　　红利质地保守提拔，用度管控同步帮力。2024年公司毛利率/净利率分裂同比+5.43/+2.01个百分点至42.27%/11.96%，此中主粮/零食毛利率分裂同比+8.70/+2.28个百分点至44.70%/39.47%，直销/经销/OEM+ODM毛利率分裂同比+2.97/+6.23/+2.70个百分点至53.11%/38.56%/33.18%，咱们猜想毛利率与净利率的提拔首要系毛利率较高的主粮与直销渠道占比提拔。2024年出卖用度率同比+3.45个百分点至20.11%，首要系公司自有品牌、直销渠道收入伸长、占比提拔，相应的生意推论费及出卖供职费伸长。咱们估计另日跟着产物布局优化与直销占比稳步提拔，公司红利质地希望络续向上。

　　近年正在我国人均可摆布收入伸长、对宠物随同的心灵需求增补等多重身分的影响下，宠物经济发达生长，咱们以为，跟着人们对喂养商品粮的认知提拔，商场对宠物食物的需求将进一步开释。公司依赖正在产物、渠道和品牌方面的深耕与进入，稳坐国产宠物食物龙头，而跟着宠物食物行业范围的急迅伸长与行业集合度的不停提拔，公司商场份额也希望进一步提拔。咱们估计公司25-27年营收分裂为64.70/77.70/93.70亿元，同比增速分裂23.36%/20.09%/20.59%；归母净利润分裂为9.05/12.43/15.69亿元，同比增速分裂为44.83%/37.38%/26.26%。对应PE44/32/25倍。支柱“买入”评级。

　　该股迩来90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构主意均价为110.35。