中国证券601375）股份有限公司张蔓梓近期对乖宝宠物301498）实行琢磨并颁发了琢磨陈述《2024年年报及2025年一季报点评，事迹庇护火速增进，自立品牌体现亮眼》，予以乖宝宠物增持评级。

　　公司事迹适宜预期，庇护火速增进。按照公司布告，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；告终归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；策划性现金流量净额为7.20亿元，同比+16.60%。个中，2024Q4公司营收为15.73亿元，同比+29.55%；归母净利润1.54亿元，同比+34.78%。2025Q1公司营收为14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20%。2024年底，公司拟向满堂股东每10股派盈余2.5元(含税)，2024年度公司累计现金分红总额为2.00亿元，占归母净利润的32.02%。

　　市集范畴连接推广，国产代替连接深化。按照中国饲料工业协会颁发，2024年宇宙宠物饲料产量159.9万吨，同比增进9.3%，老手业整个产量下行趋向下，宠物饲料庇护逆势增进。据《2025中国宠物行业白皮书(消费陈述)》颁发数据，2024年我国城镇宠物(犬猫)消费市集范畴达3,002亿元，同比增进7.5%。按照Euromonitor，2024年我国专业犬/猫粮渗出率为25%/43%，同比提拔2.8/4.1个百分点。跟着国内宠物行业渗出率的连接提拔，行业范畴将进一步推广。2024年，猫狗食物天猫品牌榜TOP10中前五均是国产物牌，前三大重心国货物牌线%，比拟之下，前三大重心表资品牌线%，宠物食物头部公司正在国内市集的市占率一贯提拔。

　　公司自立品牌体现亮眼，新产物一贯发力。分产物来看，2024年公司零食交易营收为24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30%。分交易形式看，1)公司自立品牌告终收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%；个中，直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51%；2)OEM/ODM收入为16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94%。公司旗下主力品牌麦富迪连接领跑行业，连任5年天猫归纳排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食物十大品牌》榜首。麦富迪高端副品牌霸弗自然粮急迅振兴，2024年双11时代全网发卖额同比增进150%，进一步安稳了品牌市集位子。公司高端猫粮品牌弗列加特以“鲜肉精准养分”为中枢竞赛力，革新推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列，2024年双11时代全网发卖额同比增进190%。2024年，公司全新推出超高端犬粮品牌汪臻醇，依靠透后可溯源食材体例与极简控造性配方理念，添补了国内品牌犬粮市集超高端周围空缺。

　　公司节余秤谌提拔，策划用度率管控高效。2024年公司毛利率42.27%，同比+5.43pcts；净利率11.96%，同比+2.01pcts。2024年公司发卖/经管用度率分辨为20.11%/7.47%，同比3.45pcts/+0.01pcts。跟着公司自有品牌、直销渠道收入增进、占比提拔，相应的交易扩大费及发卖办事费同比增进；别的，公司执行绩效调查勉励机造，导致相应薪酬有所增进。2025Q1公司毛利率41.56%，同比+0.42pcts；净利率13.82%，同比+0.26pcts。

　　庇护公司“增持”投资评级。公司是国内宠物食物龙头，市占率稳步提拔，切磋到国内市集范畴的增进和公司节余秤谌的优化，估计2025/2026/2027年可告终归母净利润分辨为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分辨为2.03/2.47/2.83元，目前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍。目前，公司仍处于合理估值区间，切磋到将来行业和公司的潜正在生漫空间，庇护公司“增持”的投资评级。

　　该股比来90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构方针均价为110.35。